投资理念浴火重生

　　随着2005年6月股改的推出，中国股市最大的现存制度性障碍终于破题。预计到不迟于明年2季度，股改的进度将会基本达到证监会设定的新老划断的目标。届时，实现全流通的上市公司将会占据中国证券市场的绝对多数。量变导致质变，在股权分置条件下所形成的旧有投资理念也必将面临“触及灵魂深处”的改造。

　　中国证券市场城头上的投资理念大旗，在过去的十多年时间里也已经变换过多次。从追求高配送，到追逐资产重组、网络科技概念，再到“五朵金花”的盛开，最后在估值国际化的大旗下又接受了一次再教育，目前市场上的不少机构投资者还穿着“积极防御”这件皇帝的新装。全流通突破了市场原有的规则，新投资理念的破茧也将会围绕控股权、并购重组、中小板和市场扩容等几个方面展开。

　　控股权挖掘隐性价值

　　在旧有的游戏规则之下，控股权和流通权被人为地割裂。实业投资者不能享受流通溢价，玩的是圈钱的游戏；股票市场上的投资者只能被动的投资，无法通过参与企业的管理来改变投资对象的内在价值。在全流通条件下，实业投资与股票投资之间的界限将会模糊，股票市场将从企业管理者和长期战略投资的角度来重新定义企业的核心竞争力。价值重估和隐性资产发掘，将会是全流通规则下新的投资契机。

　　实业资本可以选择通过金融投资还是实业投资来实现企业的战略目标，这一潜在的套利机制强化了对股票价格的理性约束。重置成本对股票估值的影响提升，将股票估值从原来的P/E、P/B相对估值的桎梏中解放了出来，价值投资理念的内涵进一步深化。对于经营不善的公司，市场可以通过公开收购，更换管理层和经营思路的方法来挖掘未得到充分利用的资源。在这样的主动投资理念之下，像未合理利用的土地资源这样的隐性资产将被纳入企业估值，打破依据公司当前经营管理状况进行估值的封闭思路。

　　利益和谐创造长期价值

　　全流通消除了大股东与小股东之间在利益和重置成本上的鸿沟。利益冲突的消除，降低了控股股东再融资的冲动，提高了上市公司的投资价值，为长期投资理念的形成提供了有利环境。投资理念的长期化，会减少对企业短期业绩波动的关注，企业的核心竞争力和长期持续增长能力将会得到更多的强调，“以不变应万变”。如钢铁、汽车、水泥、石化等周期性行业有望继续被产业资本发掘，体现其最终的重置价值。投资理念的长期化，将会减少股价的波动，使得股价的整体走势与宏观经济面的变动结合得更加紧密，改变长期以来的股票投资与宏观经济面脱离的沉疴。

　　投资理念的长期化，将使得投资者从强调短期的巨额收益转向长期的风险控制。全流通市场对风险控制的注重，使得强调使用第一手资料、上下游产业链和竞争格局分析的“草根研究理念”，成为未来的主流研究理念，将投资风险的降低完全建立在对企业成长规律的把握上。对风险的控制，更是贯穿于投资研究、投资决策和投资执行每个步骤的一种机制，对整个投研活动实施全方位、多角度的监控。全流通的投资过程实际上是风险控制的过程。